5月中国制造业PMI为49.5(+0.5pct MoM)；非制造业PMI为50.3(-1.6pct MoM)。
核心观点
■ 制造业PMI
供给：制造业生产改善。5月生产指数为50.7，较上月变化0.9。供应商配送时间指数为50，较上月变化-0.2。
需求：制造业需求回升。5月新订单指数为49.8，较上月变化0.6。新出口订单指数为47.5，较上月变化2.8。在手订单指数为44.8，较上月变化1.6。
供求平衡：供需关系改善暂缓。5月供需指数(需求-供给)为-0.9，较上月变化-0.3，较去年同期变化0.3，较过去三年均值变化0.4。
价格：制造业盈利收缩。5月原材料价格指数为46.9，较上月变化-0.1。出厂价格指数为44.7，较上月变化-0.1。出厂价格-原材料价格差值为-2.2，较上月变化0.0。
库存：上游原材料去库压力减小。5月产成品库存指数为46.5，较上月变化-0.8。原材料库存指数为47.4，较上月变化0.4。新订单-产成品库存差值为3.3，较上月变化1.4。
■ 非制造业PMI
供给：非制造业就业改善。5月从业人员指数为45.5，较上月变化0.0；其中建筑业为39.5，较上月变化1.7，服务业为46.6，较上月变化-0.2。供应商配送时间指数为51.1，较上月变化0.3。
需求：非制造业内需回升。5月新订单指数为46.1，较上月变化1.2；其中建筑业为43.3，较上月变化3.7，服务业为46.6，较上月变化0.7。新出口订单指数为48，较上月变化5.8。在手订单指数为43.4，较上月变化1.1。
价格：非制造业以价换量。5月投入品价格指数为48.2，较上月变化-4.4；其中建筑业为48.0，较上月变化0.5，服务业为48.2，较上月变化0.3。销售价格指数为47.3，较上月变化0.7；其中建筑业为47.5，较上月变化0.3，服务业为47.3，较上月变化0.8。
库存：去库改善。5月存货指数为46.1，较上月变化1.0，较去年同期变化0.9。
■ 风险
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